TL;DR
Минимальный IRR, который принимает инвестор в Казахстане в 2026 году — от 25% для производственных проектов, от 35–40% для торговли и услуг. Ставка дисконтирования рассчитывается от базовой ставки НБ РК (14,25%) плюс страновая и отраслевая премии — итого 19–27%. Горизонт планирования для банка — 3–5 лет, для ДАМУ и частного инвестора — 5–10 лет. Финансовая модель для банка акцентирована на DSCR и залоге, для частного инвестора — на IRR и NPV, для ДАМУ — на окупаемости и жизнеспособности проекта. Ussain Company строит финмодели с 2012 года: 700+ проектов, 150 млрд тенге привлечённых средств.
Бенчмарки IRR по отраслям в Казахстане 2026
Данные из практики Ussain Company — 700+ проектов за 14 лет работы с казахстанскими компаниями.
| Отрасль | Минимальный IRR (инвестор) | Минимальный IRR (ДАМУ/банк) | Типичный горизонт |
|---|---|---|---|
| Производство (пищевая, лёгкая пром.) | 22–28% | 20–25% | 7–10 лет |
| Сельское хозяйство | 18–22% | 15–20% | 7–15 лет |
| Строительство и недвижимость | 20–28% | 18–25% | 5–7 лет |
| Торговля и дистрибуция | 32–40% | 30–35% | 3–5 лет |
| Услуги (HoReCa, образование, медицина) | 30–38% | 28–35% | 5–7 лет |
| IT и технологии | 40–60%+ | 35–40% | 3–5 лет |
| Добыча и переработка сырья | 18–25% | 15–22% | 10–15 лет |
IRR ниже нижней границы — проект финансово нежизнеспособен для внешнего финансирования. IRR выше верхней границы вызывает у инвестора вопросы: либо модель завышена, либо риски недооценены.
Какой минимальный IRR приемлем для инвестора в Казахстане в 2026
IRR — это ставка доходности, при которой NPV проекта равен нулю. Проще: если IRR > ставка дисконтирования, проект зарабатывает больше, чем стоит капитал.
Почему в Казахстане IRR выше, чем в развитых рынках:
В странах G7 институциональный инвестор соглашается на IRR 12–18% — там инфляция 2–4% и базовые ставки около 4–5%. В Казахстане базовая ставка НБ РК в апреле 2026 — 14,25%. Это значит, что безрисковый вклад в тенге даёт около 14%. Любой бизнес-проект должен обеспечивать премию за риск сверх этого уровня.
Практическое правило: IRR проекта должен превышать ставку дисконтирования минимум на 5–10 процентных пунктов — иначе инвестор предпочтёт банковский депозит.
Три типа инвесторов и их требования к IRR:
Банк второго уровня — не смотрит на IRR напрямую. Оценивает DSCR (минимум 1,2) и залоговое обеспечение. IRR нужен для внутреннего скоринга, но не является ключевым критерием.
ДАМУ и государственные институты — IRR от 15% (производство, сельское хозяйство) до 35% (услуги). Смотрят на реалистичность — слишком высокий IRR (60%+) вызывает подозрения.
Частный инвестор (бизнес-ангел, фонд) — требования жёстче: IRR от 30–40% с чётким exit-сценарием за 5–7 лет. В IT-проектах ожидания — от 5–10x на инвестицию.
Как рассчитать ставку дисконтирования для проекта в РК — формула
Ставка дисконтирования (r) показывает, во сколько вам обходится капитал. Используется для расчёта NPV и оценки приемлемости IRR.
Формула WACC для казахстанского проекта:
r = Rf + β × (Rm – Rf) + CRP + SRP
Где:
— Rf — безрисковая ставка = базовая ставка НБ РК = 14,25% (апрель 2026)
— β — бета-коэффициент отрасли (волатильность относительно рынка): торговля ~1,1; производство ~0,9; IT ~1,4
— (Rm – Rf) — рыночная премия за риск в РК = 5–7% (по данным Damu Research, Jusan Analytics)
— CRP — страновая премия за риск Казахстана = 3–4% (Damodaran, 2025)
— SRP — специфический риск проекта (размер компании, стадия, отрасль) = 2–5%
Пример расчёта для производственного проекта:
r = 14,25% + 0,9 × 6% + 3,5% + 3% = 26,15%
Это значит: если IRR вашего производственного проекта — 28%, он зарабатывает 1,85% сверх стоимости капитала. Это приемлемо, но не комфортно. IRR от 32–35% — хорошая позиция для переговоров с инвестором.
Упрощённый подход для ДАМУ и БВУ:
Многие казахстанские банки используют упрощённую ставку дисконтирования: базовая ставка НБ РК + 5–10% в зависимости от отрасли. В апреле 2026: 14,25% + 8% = 22,25% для стандартного производственного проекта.
Чем финансовая модель для банка отличается от модели для частного инвестора
Это принципиально разные документы — не по форме, а по логике.
| Параметр | Модель для банка (БВУ) | Модель для ДАМУ | Модель для частного инвестора |
|---|---|---|---|
| Главный показатель | DSCR (≥ 1,2–1,3) | IRR + NPV | IRR + мультипликатор (MOIC) |
| Горизонт | 3–5 лет | 5–10 лет | 5–7 лет (до exit) |
| Залог | Обязательно, КЗ 130–150% | Не требуется (для субсидий) | Не требуется |
| Акцент | Денежный поток для погашения долга | Окупаемость проекта | Доходность на вложенный капитал |
| Exit-сценарий | Не нужен | Не нужен | Обязателен |
| Чувствительность | Стресс-тест по выручке −20% | Базовый + пессимистичный сценарий | Три сценария: base/bull/bear |
| Структура капитала | Важна (собственные vs заёмные) | Важна | Критична (доля инвестора) |
| Формат | Excel, иногда PDF | Excel + описательная часть | Excel + pitch deck |
Ключевой вывод: банк даёт деньги под залог и хочет вернуть долг с процентами. Инвестор вкладывается в рост стоимости бизнеса и хочет выйти с прибылью. ДАМУ субсидирует жизнеспособный проект. Финансовая модель должна отвечать на вопрос каждого — а не быть универсальным документом, который не отвечает ни на один.
Какой горизонт планирования ставить в финмодели для ДАМУ
Горизонт — это не произвольный выбор. Он определяется двумя факторами: срок кредита и срок окупаемости инвестиций.
Правило: горизонт планирования = срок кредита + 2 года.
Примеры:
— Кредит на 5 лет → горизонт 7 лет
— Лизинг оборудования на 7 лет → горизонт 9 лет
— Программа «Экономика простых вещей» до 10 лет → горизонт 12 лет
Почему нельзя взять меньше: ДАМУ хочет видеть, что проект продолжает работать после погашения долга. Если финмодель обрывается в последний год выплат — комиссия видит, что автор не уверен в жизнеспособности бизнеса дальше.
Детализация по годам:
— Первые 2 года — ежемесячная разбивка ДДС (денежного потока)
— Годы 3–5 — квартальная или годовая разбивка
— После 5 лет — только годовые итоги
Ежемесячная детализация первых двух лет обязательна — именно здесь возникают кассовые разрывы, которые нужно показать и закрыть.
Из нашей практики
Переработка сельхозпродукции, Северо-Казахстанская область.
Задача: привлечь инвестора (частный фонд) и параллельно получить субсидирование ставки через ДАМУ. Два разных документа с разной логикой — для инвестора нужен IRR и exit, для ДАМУ — жизнеспособность и DSCR.
Что сделали: построили единую базовую финансовую модель в Excel с тремя сценариями (пессимистичный, базовый, оптимистичный). Для инвестора — добавили лист с расчётом IRR на вложенный капитал, MOIC 3,2x за 7 лет, exit через стратегическую продажу. Для ДАМУ — сделали отдельный PDF с акцентом на DSCR 1,38 и окупаемостью 6,5 лет.
Результат: 180 000 000 тенге привлечено от частного инвестора. Субсидирование ставки ДАМУ одобрено в том же квартале.
FAQ
Какой минимальный IRR приемлем для инвестора в Казахстане в 2026?
Зависит от отрасли и типа инвестора. Для производства — от 22–28%, для торговли и услуг — от 32–40%, для IT — от 40%. Частный инвестор (бизнес-ангел, фонд) ожидает IRR на 5–10 п.п. выше, чем ДАМУ или банк, и обязательно требует exit-сценарий.
Как рассчитать ставку дисконтирования для проекта в РК — формула?
Базовая формула: r = базовая ставка НБ РК (14,25%) + бета × рыночная премия (5–7%) + страновая премия (3–4%) + специфический риск проекта (2–5%). Для производственного проекта в апреле 2026 — итого около 24–28%. Упрощённо: НБ РК + 8–12% в зависимости от отрасли.
Чем финансовая модель для банка отличается от модели для частного инвестора?
Банк смотрит на DSCR (≥1,2) и залог — главный вопрос: «вернёт ли заёмщик долг?». Инвестор смотрит на IRR и мультипликатор MOIC — главный вопрос: «во сколько раз вырастут мои деньги?». Для банка не нужен exit-сценарий, для инвестора — обязателен.
Какой горизонт планирования ставить в финмодели для ДАМУ?
Горизонт = срок кредита + 2 года. Если кредит на 7 лет — финмодель на 9 лет. Первые 2 года обязательно с ежемесячной разбивкой денежного потока — для выявления кассовых разрывов. Горизонт менее 5 лет для производственных проектов ДАМУ не примет.
Что такое NPV и зачем он нужен в бизнес-плане?
NPV (Net Present Value) — сумма всех будущих денежных потоков проекта, приведённая к сегодняшней стоимости с учётом ставки дисконтирования. Если NPV > 0 — проект создаёт стоимость выше стоимости капитала. Для ДАМУ и частного инвестора NPV — обязательный показатель наряду с IRR.
Можно ли использовать одну финансовую модель для банка, ДАМУ и инвестора?
Единую базовую модель — да. Но итоговые документы будут разными: для банка акцент на DSCR и залоге, для ДАМУ — на IRR и окупаемости, для инвестора — на MOIC и exit. Правильно построенная модель в Excel позволяет делать все три версии из одного источника.
Сколько стоит разработка финансовой модели в Астане?
Стоимость зависит от сложности проекта и требований получателя (банк, ДАМУ, инвестор). Позвоните по номеру +7 778 651 0003 — обсудим объём и сроки. Базовая финмодель для ДАМУ разрабатывается за 5–10 рабочих дней.
Обсудим вашу финансовую модель
Ussain Company строит финансовые модели под конкретного инвестора — банк, ДАМУ или частный фонд. Мы знаем, какие показатели проверяет каждый из них, и структурируем модель так, чтобы цифры говорили сами за себя. Позвоните: +7 778 651 0003.